“코스닥투자요?이채원상무에게물어보세요.”

“이채원상무님이요?그분은정말주식을사랑하세요.아,가족도무척사랑하시죠.”

“지난해동원증권순이익중절반은아마이상무님이내셨을걸요.”

동원증권안팎에자자하게소문이나길,이채원(42)동원증권상무야말로주식투자의대가,한국의워렌버핏이란다.
이상무가직접운용하는동원증권‘K펀드’는지난해4월부터11월까지공개된수익만345억여원에이른다.
비공개적으로알려진현재까지의수익률은48.9%,이상무가운용하기시작한2000년4월이후누적수익률은297%이다.
원금을4배로키웠다는얘기다.


‘K펀드’란동원증권고유계정중순수하게주식에만투자하는1천억원짜리펀드다.
현재이펀드가보유한주식중코스닥주식은26%에이른다.
보통기관투자가들이코스닥종목은전체보유주식중10%안팎만가지고있다는걸감안할때K펀드의코스닥투자비중은상당히높은편이다.


1월20일오전,동원증권자산운용실에서만난이상무에게코스닥종목고르는비법을물었다.
그런데이상무의대답이뜻밖이다.
“따로없어요.우리는코스닥에있는지,거래소에있는지구분하지않고사요.”어느시장에있건저평가된종목이면산다는것이다.
그러다보니지난해8월동원증권K펀드내코스닥비중은한때29%까지올라간적도있다.


“의도적으로코스닥에서종목을고른건아닙니다.
아마저평가된종목을찾다보니우연히코스닥종목을많이사들이게된것같습니다.
상대적으로거래소종목은보는사람들이많아서저평가된종목을찾기가어렵잖아요.”

최근코스닥시장이급등했지만동원증권의보유주식에서코스닥종목이차지하는비중은되레줄었다.
주가가급등한종목을매도했기때문이다.
대표적인것이유니슨(018000)이다.
풍력발전업체인유니슨주가는지난해초2천원대였던것이정부의대체에너지육성정책에힘입어1월중순한때8700원까지올랐다.
동원증권은유니슨보유주식을거의대부분매도했다.


정부의정책흐름이환경친화적이라는데에착안해투자했던건축폐기물처리업체인선이엔티(060150),음식물쓰레기처리업체서희건설(035890)도마찬가지이유로매도했다.
유니슨이나인선이엔티는여전히증권사추천종목으로거론되는유망종목인데한창물오른판에파는것이아깝지않았을까?

아무리날고뛰는이상무지만팔고난다음에오르는주가를보면아깝다는생각이든단다.
1999년에주가9만원대일때부터투자했던롯데칠성에그가매긴적정주가는30만원대였다.
그래서2000년초에주가가6만원대로떨어졌을때그는롯데칠성을또샀다.


“나중에롯데칠성이30만원대로올랐을때분할매도에들어갔어요.다팔고나니주가가100만원까지오르더라구요.우리가샀다팔면그뒤로도주가가2배는올라요.그걸보면속쓰립니다.
그래도그렇게했기때문에시장이2번폭락을겪는동안에도우리는큰손해를보지않을수있었습니다.
”

비결1
절대깨지지말라

자,이대목에서우리는이상무의투자비법1번을알수있다.
‘절대깨지지않게투자한다.
’그래야우리는주식투자에서복리의마술을쓸수있다.
1천만원으로투자를시작했다고치자.첫해에‘운’이나빠-20%의수익률을냈다면투자자금은800만원으로줄어든다.
이것으로다음해에‘실력’을발휘해25%의대박급수익률을냈다면원금과수익을합한금액은다시1천만원이된다.
수익률을단순합산하면5%이지만누적수익률은0%가된다.


마이너스수익만내지않으면연2%,연3%로도대박보다더많은수익을낼수가있다.
투자종목이첫해에2%가오르고그다음해에다시3%가올랐다고치자.첫해에1020만원이된투자자금은그다음해에1050만6천원이된다.
‘-20+25’는‘2+3’과같지않다.
이것이투자판의비밀병기,복리의마술이다.

k펀드누적수익률297%의비밀도여기에숨어있다.
종합주가지수와비교해보자.2000년종합주가지수가39%하락했을때k펀드는10.7%수익을냈다.
또2002년에종합주가지수가-40%떨어졌을때k펀드는이보다적은-9%의수익률을올렸다.
남보다투자자금이적게깨지니수익률이높아질땐남보다더벌수있게된다.


비결2
시스템투자를하라

주식투자를하는사람도사람인지라오르는주가를보면욕심이나고떨어지는주가를보면겁이난다.
그래서이상무는무조건‘시스템적’으로사고판다.
그래야시장의비정상적급등기에주식을사고급락기에파는비극을피할수있단다.


“일단종목을고를땐주가가2배로오를것으로보이는2~3년장기투자종목을고릅니다.
이종목의수익환경에변화가없는데주가가2배로오르면무조건팝니다.
하지만주가가2배로오르면서수익도2배로높아졌다면주가가올라도비중조정만하고계속보유합니다.
”

하지만삼성전자는?다른펀드들처럼주가지수를벤치마크하려면삼성전자보유는피할수없을텐데?이상무의대답이걸작이다.
“지난4년동안삼성전자는한번도보유한적이없어요.”한국경제,D램경기,세계IT경기,심지어미국증시까지삼성전자주가에영향을미치는변수가너무많기때문이란다.
그는삼성전자가장부가치수준으로떨어지면사들일계획이다.


비결3
종목을보고시장을보라

여기서발견하는또하나의포인트!종목을고를땐2~3년장기투자할저평가주를고른다.
당연히기업가치는높아야한다.
이상무는가치주의기준을주가대비기업의주당순이익을나타내는PER(주가수익배율)는5배이하,주가대비주당자산가치를나타내는PBR(주가순자산배율)는0.5배이하로본다.


그는특히이런종목중에서도배당수익률이높은배당주투자를선호한다.
거래선즉네트워크가좋은일부코스닥종목은안정적으로매출,이익을내면서연7~8%의배당수익률을올려주기도한단다.
그런종목으로는한일철강,문배철강등POSCO의열연대리점종목들이있다.


한편으로시장에선끊임없이새로운성장엔진을찾고자하는노력이이어질터.올해그가꼽는성장주는건설감리회사와부동산임대회사들이다.
K펀드는이업종에서도PER5배이하,PBR0.5배이하의종목을편입했단다.
그가고른종목이궁금했으나그는공정공시에위배되어밝힐수없다고말했다.


그렇게말하는그의눈이소년마냥맑다.
99년모경제주간지의베스트펀드매니저로뽑혔을때찍은표지사진과는사뭇달라진느낌이다.
그때도그는지금처럼웃었지만그의눈동자만은서글펐다.


“그상을받고인터뷰했을땐한참‘농심,롯데팔지않으면칼들고오겠다’는협박을받고있었어요.동원투신운용에서‘밸류1호’라는가치투자펀드를운용할때인데연말에성장주바람이불어가치주주가가떨어졌거든요.연초대비연말의펀드기준가격은87%가올랐지만그펀드의기준가가120%까지올랐을때투자했던투자자들은수익률이마이너스로떨어졌다고항의를심하게했어요.”투자자의항의는기어코그를동원투신에서떠나게했다.


그런그를김남구동원증권사장이동원증권으로다시불러들였다.
고유계정1천억원을맡길테니소신껏운용해보라면서.덕분에동원증권은수백억원대누적수익을누리며여유로워졌고,자기소신대로살수있게된이상무는눈동자깊은곳까지행복해졌다는것이동원증권대박스토리의결론이다.
물론가치투자를인정하는장기투자자,김남구사장이없었다면이스토리는생길수없었을것이다.



**표/동원증권고유계정운용실적(자료:동원증권주식운용팀2005년1월19일기준,매회계연도는4월1일에시작.1월까지운용수익은공정공시상공개불가)
회계년도/KOSPI변화율/운용손익/운용수익률/벤치마크대비수익률
2000년/-39.2%/74억4천만원/10.7%/49.9%
2001년/71.1%/753억4천만원/115%/43.9%
2002년/-40.1%/-108억1천만원/-9%/31.1%
2003년/64.3%/400억2천만원/39.9%/-24.4%
2004년/4%/(공개불가)/48.9%/44.8%