[이코노미21 양영빈] 시중에 존재하는 초과현금(Excess Cash)을 맡겨 두는 ON RRP의 감소세가 심상치 않다. 현재의 감소세가 지속된다면 늦어도 2024년 중순에는 ON RRP 잔고가 바닥날 것으로 전망할 수 있다.시장과 전문가들은 ON RRP 감소가 시장에 어떤 영향을 주게 될 것인가에 관심을 가지고 있다. ON RRP의 감소 영향을 파악하기 위해서는 먼저 미국 통화정책이 전달되는 통로인 금융시장의 구조와 작동방식부터 알아봐야 한다.미국 통화정책의 경로연준은 FOMC 회의를 통해 연방기금금리 수준과 기타 통화정책을 수립

[이코노미21 양영빈] 아구스틴 카르스텐스 BIS(국제결제은행) 사무총장은 24일 한국 가계부채가 100%를 넘은 것에 대해 금융당국이 주의 깊게 봐야 한다고 지적했다. 한국, 중국, 일본, 미국의 가계부채를 같이 비교해 보면 좀 더 입체적으로 가계부채를 파악할 수 있다.가계부채 비율다음은 BIS에서 제공하는 각국의 가계부채의 추이를 2023년 1분기까지 본 것이다.우리나라의 가계부채 비율은 102%로 4개국 중 단연 최고치다. 일본의 가계부채는 1990년대 이후 정체됐으며 2000년대 이후 오히려 감소했다가 최근 상승해 현재는 6

[이코노미21 양영빈] 연준의 역레포 창구인 ON RRP 잔고가 11월15일 기준으로 9442억달러로 1조달러를 밑돌았다. ON RRP 잔고가 본격적으로 감소하기 시작한 6월 이후(빨간색 수직선)의 흐름은 다음과 같다.6월 이후 감소 속도가 계속된다면 내년 5월 이내에 ON RRP 잔고는 소진될 것으로 보인다. ON RRP 잔고 감소가 가져오는 영향들은 ON RRP의 역사를 파악하는 것으로부터 시작한다.ON RRP는 현재 5.3%의 금리를 제공하고 있으며 은행의 지급준비금에 지급하는 금리인 Interest On Reserve Bal

[이코노미21 양영빈] 미국 재무부는 분기말 이후 한달이 지난 시점에 다음 분기의 분기 국채 발행 계획(Quarterly Refunding Announcement, QRA)을 발표한다.다음은 올해 5월, 8월, 11월에 발표된 QRA 요약이다(단위는 10억달러).5월 발표 당시에는 이전 3개월(2, 3, 4월) 대비 국채 발행 계획이 증가하지 않았다. 이 표에 있는 국채 발행 금액은 만기가 돌아와서 롤오버를 하는 것까지 포함된 것이다. 따라서 순발행은 마이너스가 될 수도 있다.8월 발표에서는 장기국채 발행 계획이 이전 3개월(5,

[이코노미21 양영빈] 11월1일 미 재무부는 올해 4분기, 내년 1분기 국채 발행계획을 발표했다. 재무부 국채발행 계획이 오전 8시30분에 발표되자 마자 10년물 미국국채 수익률은 4.9%에서 4.7% 수준으로 곤두박질 했다.미국 재무부는 분기말 이후 한달이 지난 후(이번에는 10월 말과 11월초)에 해당 분기와 다음 분기의 부채 조달 계획(국채 발행 계획)을 발표한다. 이때 재무부가 공표하는 중요한 문건은 크게 두가지다.하나는 TBAC Recommended US Treasury Financing Schedule(이하 권고문건)이

[이코노미21 양영빈] 미국 상무부 경제분석국은 3분기 GDP가 4.9%의 성장을 했다고 발표했다. 예상치를 훌쩍 뛰어넘는 매우 높은 성장률을 보인 셈이다. 우리나라의 3분기 GDP 성장률은 0.6%이다. 이 수치만 보면 마치 미국이 우리나라보다 8배 성장한 것으로 착각할 수 있다. 그러나 이것은 통계를 내는 방식과 관행의 차이에서 비롯된 것이다.우리나라는 지난 분기 대비 증가율을 발표한다. 반면에 미국은 지난 분기 대비 증가율에 4를 곱한 값, 즉 연율화를 한 증가율을 발표한다. 미국식으로 발표한다면 우리나라의 3분기 GDP 성장

[이코노미21 양영빈] 최근 미국 장기국채의 대표주자인 10년물 국채 수익률이 5%까지 치솟았다가 4.92%로 떨어졌다. 시장은 국채 수익률 추이에 비상한 관심을 가지고 있다. 다음은 2023년 7월3일 이후 현재까지의 미국 국채 수익률의 수익률 곡선의 변화를 보여준다.이 기간 동안 10년물은 1.12%, 30년물은 1.24% 포인트 상승했다. 이 정도 수익률 상승이 가격에 미치는 영향을 보려면 국채의 쿠폰 수익률을 봐야 한다. 10년물과 30년물은 각각 올해 6월15일, 7월17일 입찰이 진행됐다.그 당시 10년물과 30년물의 쿠

[이코노미21 양영빈] 헤지펀드의 거래 방식은 매우 다양하지만 국채 롱-숏 전략 또는 레버리지를 이용한 베이시스 트레이딩은 헤지펀드의 주요한 매매 전략 중 하나다.헤지펀드는 국채선물이 국채현물보다 가격이 높게 형성될 때 국채선물을 매도(숏, short)하고 국채현물을 매수(롱, long)하는 방식을 통해 그 차이인 베이시스를 수익화하는 국채 롱-숏 전략을 구사한다. 다음은 베이시스가 양수(국채선물 > 국채현물)인 경우에 두 가격의 움직임이다.국채선물은 보통 3, 6, 9, 12월 말일에 만기가 있으며 따라서 3개월 단위로 새로운 계

[이코노미21 양영빈] 코로나 팬데믹 이후 미국 정부는 소비자들에게도 어마어마한 규모의 재정지출을 단행했다. 소비자들은 정부지원으로 받은 자금을 그대로 다 소비하지는 않았으며 미래의 불확실성에 대비해서 일부를 저축했는데 저축 수준이 이전의 추세보다 상당히 높았다.기존 추세를 벗어나는 저축을 초과저축(Excess Saving)이라고 정의하는데 최근 들어서 팬데믹 이후 쌓였던 누적 ‘초과저축’이 다 소진됐다는 분석이 있다. 다음은 2016년 1월부터 2020년 2월까지의 저축 추세를 기준으로 한 초과저축을 나타낸다.2016년 1월부터

[이코노미21 양영빈] 미국의 브루킹스연구소는 헤리티지재단과 쌍벽을 이루는 전통적인 싱크탱크이다. 브루킹스연구소가 전통적으로 중립적 또는 자유주의적 경향을 띤다면 헤리티지재단은 보수적인 색채를 띠는 연구소이다. 최근 브루킹스연구소의 루이스 샤이너 연구원은 미국 재정적자가 그다지 걱정할 것은 아니라는 보고서를 냈다(참조: https://www.brookings.edu/articles/no-need-to-panic-about-the-budget-deficit/).전통적으로 매년 9월은 세금 납부 기한이 있기 때문에 재정수지 적자는 작거

[이코노미21 양영빈] 미국 현지시간으로 9월20일 FOMC 회의가 종료됐으며 가장 큰 관심사였던 기준금리는 이전 수준인 5.25%~5.5%를 유지하기로 했다. 파월은 기자회견에 앞선 기조연설에서 양적긴축은 이전대로 실시하기로 했으며 2% 인플레이션 목표를 이루기 위해 지속적인 노력을 할 것임을 이야기했다.파월은 인플레이션을 잡기 위해서는 노동시장의 긴장도가 완화돼야 하고 성장은 장기 성장 추세선보다 아래에 위치하는 시기가 있을 수 있음을 강조했다. 이것은 성장은 하되 추세선보다 느리게 성장하거나 또는 부드러운 경기침체를 의미한다.

[이코노미21 양영빈] 9월11일(현지시간) 미의회 예산국(CBO, Congressional Budget Office)은 8월의 정부 예산적자를 잠정 발표했다. 2023 회계연도(2022년 10월~2023년 9월)의 첫 11개월 동안의 재정적자가 1.5조달러에 달할 것으로 발표했다.같은 기간 2022 회계연도에 비해 미국 정부의 수입은 10% 감소, 지출은 3% 증가해 적자 규모는 6000억달러가 늘었다.학자금 대출 탕감과 재정적자이번 8월의 재정적자를 계산하는데 있어서 가장 큰 문제는 지난 6월말에 결정된 학자금 대출 탕감에 대한

[이코노미21 양영빈] 2023년 3월 은행위기가 발발하자 은행의 예금은 급격하게 감소했고 동시에 MMF의 보유 자금이 늘어났다. 금융계는 이 현상을 보고 은행 예금 보유자들이 예금을 인출해 MMF로 갈아탔기 때문이라는 분석을 내 놓았다. 다음은 2023년 3월 기준으로 예금의 감소폭(파란색)과 MMF 잔고 증가폭(주황색)을 그린 것이다.3월 8일을 기점으로 예금은 감소했고 MMF 잔고는 증가했다. 예금 감소폭과 MMF 잔고 증가폭은 5월초에 4000억달러로 일치했다. 이것을 보면 예금의 감소분이 MMF 잔고 증가로 이어졌다고 성급

[이코노미21 양영빈] 유럽인들에게 소시지는 생각만 해도 군침이 돌 정도로 맛있는 음식이다. 그러나 그 제조과정을 알면 먹을 생각이 사라지게 되는데 이는 유명한 독일의 철혈재상 비스마르크가 법을 제정하는 것과 소시지를 만드는 과정의 유사성을 지적하면서 했던 말에서 유래했다.“법은 소시지와 같아서 제조 과정을 보지 않는 것이 좋을 겁니다.Laws are like sausages, it is better not to see them being made.” 오토 폰 비스마르크비스마르크의 표현을 JOLTS에 빗대어 표현하면 다음처럼 이야기

[이코노미21 양영빈] 8월31일 미국상무부 경제분석국은 7월달 PCE(개인소비지출) 인플레이션을 발표했다. 물가지수에는 CPI(소비자물가지수)와 PCE(개인소비지출) 지수가 있는데 연준이 통화정책의 지표로 삼는 것은 근원 PCE 지수이다.7월달 PCE는 전월대비 0.2%, 전년대비 3.3% 상승했고 근원 PCE는 전월대비 0.2%, 전년대비 4.2%상승했다.PCE 지수도 CPI 지수와 마찬가지로 전년대비 물가를 구하면 과거 12개월의 물가상승에 동일한 가중치를 주는 문제가 있다. 작년 8월부터 올해 7월까지 전월대비 자료를 합하면

[이코노미21 양영빈] 래리 서머스, 올리버 블랑샤, 폴 크루그먼은 현재 거시경제학계의 대가로 손 꼽히는 학자들이다. 최근 이들이 소셜 미디어 X(이전 트윗)에서 주고받은 논쟁이 많은 사람들의 관심을 끌고 있다.필립스 곡선최근 논쟁의 주요 주제는 필립스 곡선이었다. 필립스 곡선은 현재 연준과 대부분의 중앙은행이 정책 기준으로 삼고 있는 이론 틀이다. 필립스 곡선이 말하는 것은 인플레이션과 실업률 사이에는 역의 상관관계(트레이드 오프)가 존재한다는 것이다. 중앙은행이 금리인상을 통해 수요를 감소시키고 인플레이션을 억제하는 정책을 사용

[이코노미21 양영빈] 최근 소셜 미디어나 언론을 통해 시장 비관론자(Doomsayers)들이 널리 인용하는 미국 기업들의 파산신청 급증 소식들이 많이 보인다. 대부분의 파산신청 관련 소식들이 지닌 뉘앙스는 임박한 미국 경제의 어려움을 은연 중에 강조하고 있다. 이러한 뉴스들은 흔히 자신들의 시장 포지션을 합리화하는 것까지 나아간다.미국의 파산 제도 기업과 개인은 파산 제도를 통해 도저히 갚을 수 없는 빚의 늪에서 헤어 나올 수 있다. 이 제도의 목적이 더 이상 자력으로 난관을 극복하기 어려운 기업과 개인들에게 제2의 기회를 주는

[이코노미21 양영빈] 미국 노동통계국은 8월10일(현지시간) 오전 8시30분에 7월 소비자물가지수(Consumer Price Index, CPI)를 발표한다. 지난 달의 전년대비 인플레이션은 3.0%로 작년 6월 9.1%를 기록한 후 지속적인 감소세를 보이고 있다.클리블랜드 연준은 인플레이션 나우캐스팅(Inflation Nowcasting)이라는 서비스를 통해 매달의 CPI 및 인플레이션 예상치를 보여준다. 현재 클리블랜드 연준의 7월, 8월 예상치는 다음과 같다.인플레이션 나우캐스팅에서 예측하고 있는 7월(빨간색 상자) 전월대비

[이코노미21 양영빈] 미국 정부의 재정 적자를 회계년도(전년 10월 ~ 금년 9월)별로 최근 3년을 보면 다음과 같다. FY2021, FY2022의 적자는 각각 2.77조(파란색), 1.38조달러(녹색)였으며 FY2023의 6월까지의 누적 재정적자는 1.39조달러이다.6월 의회에서 부채한도협상이 타결된 후 미국의 재정 적자 흐름이 심상치 않다. 원래 행정부, 의회, 전문딜러의 FY2023년 재정적자 전망치는 각각 1.57조, 1.54조, 1.55조였다.그러나 최근 재무부가 발표한 향후 신규 국채 발행과 TGA잔고 예상을 보면 행정